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        北向資金一周涌入近470億元,人民幣資產為何再受追捧?

        2021-05-30 22:04:46 第一財經 

        過去一周,人民幣強勢上漲,被認定將維持區間震蕩的A股在近3個月后再度突破了3600點大關。5月25日,北向資金大幅涌入271.23億元,創下互聯互通機制開通以來的新高。

        在毫無國際指數機構擴大納入和政策催化劑的背景下,外資究竟為何大幅買入?哪些板塊將獲得利好?后續行情又將如何演繹?

        多重因素刺激北向資金涌入

        據第一財經記者統計,過去一周北向資金總計凈流入468.14億元,從5月24~27日都是凈流入狀態。除了25日是創紀錄的凈流入量,26日和27日北向資金也分別凈流入91.03億元和146.27億元。與此同時,人民幣升破了6.4大關,相較于去年近7.2的點位升值超11%。

        第一財經記者采訪多家外資機構策略師和基金經理后發現,主要原因有幾方面。

        首先,5月末恰逢MSCI半年度指數調整,盡管不涉及擴大納入,但此次涉及的個股調整較多,相應影響也較為廣泛。上述調整于5月27日收盤實施,28日正式生效,也就是說,要調整的資金需要在27日收盤前到位,這會引發資金提前涌入。且一般在季度末,基金會進行組合調整,也可能會有資金提前流入。

        中金公司首席策略師王漢鋒表示,此次新增60只成份股、同時剔除21只。從絕對權重變化幅度來看,中金測算,受此次調整影響,貝殼、中國飛鶴、理想汽車、保利協鑫能源、騰訊音樂、小鵬汽車、拼多多、思摩爾國際、恒騰網絡、贛鋒鋰業(002460,股吧)等權重增加最多,從0.3%到0.07%不等;其中A股部分權重增加最多為京滬高鐵等。相反,騰訊控股、阿里巴巴、美團-W、工商銀行(601398,股吧)、網易、建設銀行(601939,股吧)、京東、百度、小米集團-W、蔚來等因攤薄效應在指數中權重的下降最大。中金預計,當前大約1494億美元規模(相當于當前MSCI中國指數整體3萬億美元市值的5%左右)的被動型基金追蹤MSCI中國指數。

        此外,據記者統計,北向資金5月初至今凈流入量最大的板塊分別是食品飲料、銀行、材料、能源、必需消費品、醫療設備等。其中,材料板塊的大漲無疑和近期大宗商品漲價息息相關,上游景氣度高企。

        MSCI資金流入對各板塊的影響也不同。摩根士丹利中國股票策略師王瀅對記者表示,據測算,就滬深300行業指數年化回報和板塊層面北向資金持股占比的相關性系數來看,醫療保健行業的相關性最高,為0.8。此后依次為IT(0.77)、工業(0.66)、材料(0.61)、電信服務(0.13)、金融(0.09)、能源(0.09)。其余幾個行業則相關性為負,說明北向資金對其回報的影響并不大,包括房地產(-0.05)、可選消費(-0.11)、公用事業(-0.2)、消費必需品(-0.2)。

        除了MSCI半年度指數調整,人民幣的強勢無疑也成了吸引外資的主因,畢竟A股和中國債券市場都是人民幣計價資產。

        “市場做多人民幣的意愿高漲,似乎有些FOMO(fear of missing out,生怕錯失行情)的意味! 某外資行交易員在5月25日交易時間對記者提及。

        另一個原因則更為簡單,中航信托宏觀策略總監吳照銀對第一財經記者稱,2月以來,相比起國際其他市場例如美股,A股的漲幅非常之小,而且此前國際投資者擔憂的貨幣政策收緊也并未出現,DR007利率等資金面情況實則相當寬松,因此資金回流也并不奇怪。

        摩根士丹利近期發布報告表示,相對于離岸市場(此處主要指港股美國中概股),更看好A股,原因包括:第一,相對估值吸引力。目前A股12個月遠期市盈率為14.7倍,較包含美國中概股、港股的MSCI中國指數低5%;第二,對受監管不確定性影響的行業的敞口很。互聯網、金融科技和教育在滬深300指數中的權重不到2%,而在MSCI中國指數中占46%),反壟斷等影響對A股的沖擊幾乎不存在;第三,預計未來幾年將進行更多的市場改革,以改善A股的可準入性和可投資性,特別是對機構投資者。

        除了上述原因,近期中國監管層開始打擊加密貨幣和大宗商品等的投機活動,交易人士認為,這可能推動部分流動性重返A股市場。

        瑞銀中國策略主管劉鳴鏑對記者表示,在岸市場流動性佳,因為此前場外有大量資金。她提及,從2月中旬到3月25日,恒生指數、滬深300指數及MSCI指數分別下跌了10%、15%和18%。自3月25日以來,滬深300指數及恒生指數分別上漲了8% 和3.6%,而MSCI中國指數持平(漲0.1%)。在導致市場下跌的多項因素中,兩大主要觸發因素是:首先,在岸的新公募基金銷售額先是飆升、之后回落,這是A股新增資金流的第一大來源;其次,一季度末貨幣市場基金余額增加1萬億元至9.1萬億元(5月12日發布數據)。在大宗商品價格與加密幣回調、利潤率壓力擔憂減輕的情況下,場外存在大量資金。

        匯率強勢增強人民幣資產吸引力

        國際投資者巨鼎布局一國的股債市場時,一般看重兩種回報——外匯收益和資產自身回報率,因此人民幣升值的驅動力并不容忽視,尤其是各界認為人民幣的強勢并非短期現象,因此近期也出現了上述FOMO的搶籌現象。

        “近期,印度、越南等國家疫情開始持續惡化,導致當地工廠停工、跨國人員流動陷入停頓。這又突出了中國供應鏈的穩定性,短期也有支撐匯率的情緒作用!北cy資本管理公司首席經濟學家張智威對記者稱。

        具體而言,三星位于越南北江市的廠房,此前因超40名員工篩檢呈陽性而暫停營運。由于疫情原因,越南北部Bac Giang地區關停多個工業園區,其中包含3個富士康在當地的廠房。富士康在印度的工廠也出現大規模人群感染,目前工廠負責加工的iPhone手機已經減產超過50%。同時,各國來往印度與越南的政策開始收緊,這將導致跨國旅行受限,預計商業活動無法正常運行。

        “我們認為,此輪疫情重燃使得中國的出口和人民幣匯率受到被動提振,而且這一影響可能持續至明年!睆堉峭峒。

        去年疫情暴發之初,各界一度對中國供應鏈表示擔憂,但后續的事實也證明了中國供應鏈的穩定性。張智威表示:“我們認為印度與越南等發展中國家希望通過疫苗達到群體免疫并非易事。特別是印度,短期的隔離措施可能使得新增患者人數出現下降,但未來幾個季度外國人到印度出差可能比較困難。而人員的自由流動對產業鏈的轉移至關重要,因為跨國企業在發展中國家的工廠想要擴大規模,必須依靠公司本部派出大量的技術和管理人員。據此,我們認為這一波疫情對生產轉移的負面影響很有可能延續至明年!

        鑒于近期人民幣再度大幅攀升,有一種觀點揣測,可能是央行容忍或推動人民幣走升來吸收輸入性通脹的壓力。但交易人士認為實則不然,基本面仍占主導。

        “過去幾個月央行已經使用中間價手段對沖了一部分升值壓力,顯示了不希望過快升值的態度!毙胚_宏觀首席分析師解運亮告訴記者。

        而且在5月21日,國務院金融穩定發展委員會召開會議,央行副行長劉國強提及,未來人民幣匯率的走勢,將繼續取決于市場供求和國際金融市場變化,雙向波動成為常態。

        基本面是推動人民幣攀升的主因,包括中國出口強勁、供應鏈穩定、中美流動性差異擴大、歐元逼空導致美元進一步走弱等。

        掌握定價權的質量股將跑贏

        5月28日,上證綜指收于3600.13點。各界關心的是,究竟這輪行情能走多久。

        劉鳴鏑認為,中國的股票往往在盈利增長前景向好的時期錄得穩健回報。截至4月底,所有滬深300指數成份股和中證500指數成份股企業都公布了2021年一季報。滬深300指數成份股企業報告稱凈利潤同比增長35%,幅度高于市場預期的20.5%;中證500指數成份股企業報告稱凈利潤同比增長98%,幅度也大于市場預期的57.3%。

        “上市公司看來在搶占收入市場份額,為利潤率提供支撐,有些情況下經營杠桿也更好。由于一季報的凈利潤數據包括了一次性項目,因此如果剔除了一次性項目的可比中期業績呈現出相同格局并為2022年的增長前景提供支撐,那么市場預期或改善!眲ⅧQ鏑稱。

        不過,在短期沖高后,眾多機構認為后續可能仍將會以震蕩行情為主,但結構分化會更為突出,定價能力強且高質量的公司將持續跑贏。

        5月25日,摩根士丹利也給出了A股主題股票列表,機構選出了12家公司,它們被行業分析師認為具有比同行更強的定價能力,因此在當前的通貨再膨脹環境中有更好的利潤率保護。12家公司中有6家為A股公司,分別是海爾智能家居(600690.SH)、五糧液(000858)(000858.SZ)、東方財富(300059,股吧)(300059.SZ)、千兆電子(603986.SH)、中國巨石(600176,股吧)(600176.SH)和龍蟒佰利(002601,股吧)(002601.SZ)。

        盡管此前各界對于部分上游行業非常樂觀,包括一些資源股等有色板塊大漲,但這也持續擠壓了下游的利潤,例如家電、汽車等。各界認為,在中國自4月以來持續的“壓價”表態下,需要關注上游價格波動。

        比起銅等海外定價品種,流動泛濫是推動價格走升的主因,而中國定價的黑色系商品價格居高不下,部分是因為供給側收緊等原因導致鋼材、煤炭、鐵礦石價格飆升。整體而言,鑒于供應瓶頸仍遜、全球流動性寬裕、需求攀升,上游的價格仍可能維持在偏高水平。

        5月12日,普氏62%鐵礦石指數一度飆升至233.1美元的高位,此前幾日幾乎保持每日漲10美元的驚人速度。不過在監管發聲后,5月14日普氏62%鐵礦石指數大跌超10%報209.35美元。截至5月27日,該指數報187.65美元,但在歷史上來看仍是頗高的水平。

         

        (責任編輯:岳權利 HN152)
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