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    平安證券鐘正生團隊:人民幣匯率大概率將保持雙向波動

    2021-10-25 08:08:37 中新經緯 

    中新經緯10月25日電 25日,平安證券首席經濟學家鐘正生團隊發布研報分析稱,展望后市,人民幣匯率大概率仍將保持雙向波動、彈性加大的態勢。

    今年10月以來,人民幣兌美元匯率升值至6.38左右,突破6月下旬以來6.45至6.5的震蕩區間。將人民幣匯率同美元指數的波動拆分來看,從9月初人民幣匯率便有著相對于美元指數的強勁表現;十一假期后,美元指數自高位回落,進一步助推人民幣匯率升值。

    鐘正生團隊認為,人民幣匯率的本輪升值既與美元指數的短期回落走勢相關,更反映了我國向好的國際收支和國際資本流動態勢。

    短期變化方面,美元指數回落。

    鐘正生團隊表示,美元指數從10月13日開始階段性回落,助推人民幣匯率升值。按美元指數的構成拆分,近期美元指數回落主要受歐元英鎊的升值驅動。但鑒于美國經濟的“一枝獨秀”、較為確定的Taper路線以及大概率被通過的基建法案,今年四季度至明年年初美元指數明顯走弱的可能性不大。

    英國央行加息預期增強,短期對美元指數產生壓制。近期英國央行官員多次釋放鷹派信號,英國央行行長貝利暗示正準備從目前0.1%的歷史利率低點上調。目前,市場預期英國央行將于11月加息15個基點,將在12月份加息25個基點至0.5%。若11月4日的會議上英國央行宣布加息,或將進一步帶動英鎊升值。同時,鑒于歐元區通脹壓力加大,加之歐央行的“緊貨幣”步伐亦或一定程度上受英國央行影響,從而帶動歐元升值,短期對美元指數造成壓制。

    但鐘正生團隊認為,就美歐經濟的相對表現、美聯儲Taper進度等而言,美元指數四季度并不具備持續走弱的基礎。首先,美國經濟相對歐洲而言仍還保持“一枝獨秀”,對美元的基本面支撐不變。其次,美聯儲年內正式宣布和實施Taper較為確定,如11月FOMC會議即宣布實施或是Taper落地力度超出預期,預計將對美元指數形成更強支撐。此外,美國基建法案大概率會被通過,將進一步對美元形成利好。

    長期支撐方面,國際收支順差。

    鐘正生團隊指出,長期來看,我國經常賬戶連年順差,國際資本流動形勢向好,新冠疫情“壓力測試”下更凸顯了我國經濟的穩定性和較強的出口競爭力,支撐著人民幣匯率的長期中樞。

    從經常賬戶來看,我國出口在基數抬升后仍有不斷超出市場一致預期的出色表現,貿易順差高位攀升。今年9月我國以美元計價的出口同比28.1%,進口同比從33.1%下滑到17.6%;貿易順差也從583.3億美元提高到667.6億美元。今年以來,受新冠疫情影響,歐美發達國家的供應鏈恢復不及預期;東南亞國家供應鏈進一步受損;其它欠發達國家受制于疫苗普及程度不足,供應鏈恢復緩慢。于是,中國制造業的供應鏈優勢得到持續體現。同時,美聯儲無限量QE的時長超預期、財政刺激力度高且趨于進一步加碼,使得其作為疫情后全球需求的邊際提供者,保持了較強的動能。因此,中國出口在基數抬升后,仍在外需盤子、市場占有率、價格因素等方面保持了向好態勢,持續超出市場預期,成為中國經濟的重要支撐力量。

    從國際資本流動來看,我國證券投資項下的資金流入平穩增加,為人民幣匯率的平穩提供了扎實支撐。尤其是,2020年3月美元“融資荒”和今年春節后美債利率急速上行時期,就是兩次很好的“壓力測試”。期間其他新興經濟體遭受到較大的資本回流沖擊,但外資進入中國資本市場的規模依然平穩增加。

    鐘正生團隊介紹,資本項目的流入增加主要有兩方面原因:

    一方面,新冠疫情檢驗了我國制造業產業鏈的安全性和穩定性,進一步吸引外資在我國的布局。在疫情蔓延導致各國生產鏈條中斷的背景下,中國具備完善的產業體系和便利的基礎設施,產業鏈的安全性和穩定性得到檢驗。這吸引了外資企業將更多生產環節布局在中國,以減少中間產品跨境流動次數,降低各國疫情封鎖和物流延誤導致的生產鏈條中斷風險,并充分利用中國產業集群的協調效應和規模經濟優勢,提質增效。

    另一方面,2018年以來我國金融領域深化對外開放,為跨境資本流入提供制度便利。2018年以來,我國金融業對外開放步伐明顯加快。1)大幅放寬外資金融機構準入,取消銀行、證券、基金管理、期貨、人身險領域的外資持股比例限制。2)穩步推進金融市場開放,取消合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度限制。3)人民幣國際化呈現良好勢頭,央行近期發布的《2021年人民幣國際化報告》指出,2020年人民幣在全球外匯儲備中的占比已提升至2.5%。

    展望后市,鐘正生團隊認為,短期內美元指數仍有走強動力,人民幣匯率進一步升值動力偏弱;長期來看,我國經常賬戶連年順差,國際資本流動形勢向好,新冠疫情的“壓力測試”更凸顯了我國經濟的穩定性和較強的出口競爭力,支撐著人民幣匯率的長期中樞。此外,人民幣匯率大概率仍將保持雙向波動、彈性加大的態勢。(中新經緯APP)

    (文中觀點僅供參考,不構成投資建議,投資有風險,入市需謹慎。)

    (責任編輯:張泓楊 )
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